来自 澳门新葡股票基金 2020-01-29 19:02 的文章
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大成李绍:投资有色金属像近20年买房 回调是上车良机

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9月6日,由东证期货和大成基金共同举办的大宗商品配置机会及指数化投资前景论坛于上海举行。国内首只有色金属期货指数ETF——大成有色金属期货指数ETF拟任基金经理李绍在会上表示:大宗商品与股票、债券相关性低,投资互补性强,各类大宗商品均具有良好的资产配置价值,其中,有色金属整体呈现牛长熊短的格局,具备长期配置价值。  大宗商品是重要的大类资产配置类别  大宗商品作为一个特殊的资产类别,在著名的美林投资时钟中占有重要位置。  关注大宗商品市场的投资者可以注意到,主要大宗商品从2015年底逐渐走出自2012年以来的下跌通道,在夯实底部区域的同时,重拾上涨态势,多数商品整体收益明显好于A股市场。李绍称,大宗商品的风险收益与股票的相关性较低,投资互补性强,合理配置大宗商品可以有效提高投资组合的风险收益比。各类大宗商品均具有良好的资产配置价值。  李绍指出,大宗商品属于实物资产。在货币宽松的环境下,市场对实物资产价格会有一个重估过程。我国M2总量从48万亿增加到192万亿,翻两番。货币超发往往引致实物资产价格重估,大宗商品是有效缓冲货币宽松稀释的保值标的。  他说:“大量超发货币流入大宗商品应该是大概率事件,但具体流入哪个商品体系呢?有色金属是大宗商品中体量最大的集群,产业链长且丰富,金融属性在大宗商品中居前,货币大规模流入的可能性更高。”  李绍介绍,过去20年,商品经历了多轮牛熊迭代的现象。就有色金属价格而言,历史走势整体呈现出牛长熊短格局,且历次迭代的迹象是底部区域逐级上抬,与货币宽松政策相呼应。因此,在目前内外部环境复杂、不确定因素增多的情况下,相对其它资产,有色金属等大宗商品的安全边际更高。  大成有色金属期货指数ETF四大特点  不过,对于大多数投资者来说,大宗商品现货投资门槛高,商品期货投资规则也比较繁杂,专业性要求高,普通投资者实际操作难度大。  通过将商品期货投资模式设计成证券投资基金参与,投资者不直接参与期货交易,仅通过申购赎回基金份额或二级市场交易即可参与大宗商品投资。规模效应使得单位投资的成本最小,基金改造又使得参与门槛最低,真正做到了低费率、高效率、透明化。  大成有色金属期货指数ETF是国内首批商品期货基金,目前全市场有色金属商品期货ETF仅此一只。李绍介绍,大成有色金属期货指数ETF具有投资策略清晰、投资标的透明、指数化投资降低期货投资风险、投资门槛低的四大特点。  首先,该基金投资策略明确,投资标的透明,完全复制跟踪上期有色金属期货价格指数。成份商品为铜、铝、铅、锌、镍、锡六个上海期货交易所上市的有色金属期货品种。  投资风险方面,因为大成有色金属期货指数ETF基本剥离杠杆风险,合同约定持有所有商品期货合约的价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%,因此5%-8%的资金购买商品期货合约价值,满足投资约定,剩余90%的基金资产用来做现金管理。而且,由于投资标的资产清晰,与股票相比,有色金属期货ETF投资标的不涉及退市风险、管理层道德风险、财务造假风险、信用风险和长期停牌风险。  最后,在投资门槛方面,大成有色金属期货ETF认购1000元起,将期货投资的高门槛降低至购买开放式基金级别。让普通投资者多元化资产配置有了更多选择。  据了解,该基金拟任基金经理李绍,系期货专家,拥有18年从业经历。2015年5月加入大成基金,任期货投资部总监。此前先后任职于大连商品交易所、中国金融期货交易所和中国期货市场监控中心等单位,具有超过8年的期货市场实时交易数据监测监控经验。曾负责中国证监会“期货市场运行监测监控系统”建设,获证券期货科技进步评比一等奖;主持编制发布监控中心中国商品期货指数、农产品期货指数等系列指数。而大成基金为业内为数不多的拥有独立期货投资部门的公司,亦有逾3年的期货专户投资实盘经验。期货团队核心投资人员拥有丰富的证券期货市场从业经验。

  近期,商品期货ETF陆续获批发行,新浪挖掘基就期货ETF投资策略等专访了大成基金期货投资部总监李绍。他表示,商品期货ETF既适合机构投资者进行大类资产配置,也适合个人投资者长期保值增值抗通胀需求。从基金经理管理产品的角度,其实期货ETF相比股票ETF操作难度要简单。

  李绍指出,一般而言,投资者认为期货投资的风险比股票高,原因是在期货投资过程中保证金交易存在高杠杆。商品期货ETF就是某种意义上的100%保证金做多商品期货。但由于实际期货市场实行的是保证金交易机制,平常大约10%的资金就满足了投资约定,剩余90%的基金财产以流动性最好的方式存在,投资货币市场工具等。所以商品期货ETF风险相对个人投资者直接投资期货市场,风险低很多。

  谈及生活中哪些体验或感悟对投资的影响较大,他表示,“和少数人站在一边”。此外,他还坚信,“时间是最好的朋友”。李绍透露,自己的业余爱好有徒步、爬山等。

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  嘉宾简介:李绍,经济学硕士,2015年5月加入大成基金,现任大成基金期货投资部总监。18年证券、期货从业经历,曾先后任职于大连商品交易所、中国金融期货交易所和中国期货市场监控中心,曾负责中国证监会期货市场运行监测监控系统建设,获证券期货科技进步评比一等奖;主持编制发布中国商品期货指数、农产品期货指数等系列指数。

  以下是问答实录:

  关于投资:大宗商品就像近20年买房 回调是上车良机

  新浪挖掘基:商品期货ETF应该长期持有还是短期持有?

  李绍:对于商品期货ETF而言,因为其配置的是大宗商品,对应的是实物资产,长期看绝大多数大宗商品最大的好处是能缓冲货币宽松政策对资产价格的稀释,具备抗通胀的属性。

  尽管历史上大宗商品经历了多轮牛熊更替的现象,但就有色金属而言,至少在有期货数据的20年,其历史价格走势总体呈现出牛长熊短的格局,而且历次牛熊迭代的特征是底部区域逐级上抬,每次上抬幅度大约为40%,这与货币宽松政策整体相呼应。这就好比过去20多年来的买房,任何一次的房价调整回头看都是理想的买房时点,一旦错过了,下一次的低点大概率比目前的低点高。

  从这个角度来说,对于大多数中小投资者而言,长期定投大成有色金属期货ETF联接基金,可以变相达到长期“囤矿”的目的,在有效抵御通胀保全资产价值的同时,实现资产稳步增值。

  新浪挖掘基:目前市场已有的黄金ETF、白银基金、原油基金等产品,如何让商品期货ETF被广大投资者认可?

  李绍:任何产品形式,投资者在认识上有一个熟悉和明辨的过程,同时,对主流资金而言,短期看也有一个政策的准入审核约束。

  目前国内的黄金ETF、白银期货LOF和所谓的原油基金,发展时间都不长,加上相应产品推出时,短期没产生明显的赚钱效应,所以关注度不是很高。但是从今年的情况看,随着避险情绪的增强,黄金ETF、白银期货LOF的关注度是大幅度提高的,最为明显的迹象就是相应产品的规模在持续增加,白银期货LOF更是出现了持仓突破上限,不得不向交易所申请增加套保套利持仓。可见,产品赚钱效应正在各方面继续发酵。

  所以说,对于商品期货ETF而言,首先应该明确的是告知投资者多了一种投资、配置工具,在你需要时,它作为一个标准的证券投资基金,能满足你的配置需求。此外,对于一些前期受限投资于期货市场的机构资金而言,在明辨它是标准的场内证券投资基金,是标准的ETF后,不应该再有歧视性的投资约束,应该同等对待,从而解决相应资金对大宗商品市场长期存在的“看得见、吃不着”的难题。

  新浪挖掘基:与以往管理的股票ETF相比,期货ETF基金经理同时需要掌握期货操作和被动投资,难度是否增加?

  李绍:根据《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》的内容,商品期货ETF是以跟踪商品期货价格或价格指数为目标,是一个单向的买入持有行为,除了正常主力合约切换时根据指数编制方法进行展期操作外,平常主要是应对申赎操作,不存在过多的操作难度。

  而且,与股票ETF相比,由于期货不允许非交易过户的制度安排,商品期货ETF的申赎是全现金替代的模式,其PCF清单构成非常简单清晰,而股票ETF由于投资标的可能存在成分股调整、临时停牌、除权、分红等多种因素的干扰,其PCF清单的制作就复杂得多,稍有不慎可能就给管理人造成很大的麻烦。所以,严格意义上讲,期货ETF相比股票ETF操作难度要简单得多。

  新浪挖掘基:期货ETF主要面向机构投资者还是个人?

  李绍:商品期货ETF为投资者提供了一个全新的市场投资、配置工具,无论是机构投资者还是个人投资者都可以通过多种方式参与进来。

  比如未来有色金属期货ETF(深市代码159980)上市后,投资者既可以通过深交所场内直接买卖,也可以通过申赎(最小申赎单位为100万份)的方式参与。

  而且,根据深交所最新的交易及申赎实施细则,商品期货ETF采用T+0的交易模式,投资者通过当日竞价交易方式买入的商品期货ETF,当日就可以卖出。

  此外,我们还发行了有色金属期货ETF联接基金(联接A代码007910、联接C代码007911),通过银行渠道和主要的互联网基金销售平台进行销售,投资者可以通过投资联接基金的方式参与有色金属期货ETF。

  商品期货ETF无杠杆  不存在“爆仓”一说

  新浪挖掘基:普通投资者大多认为,期货的投资风险比股票高,所以期货ETF风险也会高于股票基金。对此,如何让投资者从资产配置的角度理解?个人投资者应该配置多少期货ETF呢?

  李绍:投资者之所以认为期货投资的风险比股票高,最根本的原因是在期货投资过程中管不住自己随意加杠杆的手。由于期货实行保证金交易机制和多空双向交易机制,如果投资者不能做好杠杆管理和交易方向选择,那期货的投资风险确实会很大。商品期货ETF就是某种意义上的100%保证金做多商品期货。但由于实际期货市场实行的是保证金交易机制,平常大约10%的资金就满足了投资约定,剩余90%的基金财产以流动性最好的方式存在,我们可以理解为结算准备金。这部分资金即便投资于简单的货币市场工具,也可增厚收益。

  如果你还是难以理解期货ETF与股票基金的风险对比,那我们再举一个更接近投资者体验的例子。目前市场上有不少沪深300ETF,根据基金合同要求,沪深300ETF是要按指数权重配置300只成分股票的,购买这些成分股票,基金必须支付100%的资金,没有哪个成分股票说可以用保证金来担保,这类沪深300ETF在建仓符合基金合同要求后,是不可能再有多少现金在手的。但是中金所成立后,推出了沪深300股指期货,于是市场上出现了一种创新的沪深300ETF,假如这种创新的沪深300ETF规定可以通过购买沪深300股指期货的形式来代替等同的成分股票市值,那么即便在目前保证金提高的前提下,这个创新沪深300ETF基金只需要支付大约20%的资金,就可以拥有等同基金规模的股票市值,剩余80%的资金做现金管理可以带来一部分增厚收益。所以说,比较要有一个等同的标准,尤其不能在自己思维的舒适区先入为主,否则比较就没法公平进行了。

  不仅投资者对期货ETF的理解存在着很大的误解,就连不少评级机构对期货ETF的理解我认为也是存在一些偏差的。在商品期货ETF获批消息公布后,评级机构经过闭门式的论证,就给予此类基金风险度更高的评级,我认为是不严谨的,至少他们没有经过广泛的市场调研。当然话说回来,对于一个新事物,大家有一个接受和明辨的过程,这也充分说明商品期货ETF的市场培育工作有很长的路要走,有很多工作要做。

  具体就投资者配置多少商品期货ETF,我觉得要根据你的目标收益和风险程度来定,假设你就希望能获得一个相对稳定的收益,我觉得如果投资者能够大体知道某些大宗商品价格的生产成本时,可以结合生产成本情况择时配置大宗商品。比如说大成有色金属期货ETF,它的投资标的是6种有色金属期货标准化合约,买的是长期商品资产,是不可再生的耗材资源。受环保约束、人工成本、开采条件等生产成本因素约束,资产价格波动有刚性底线,当资产价格低于开采成本时,生产企业可以通过停产等形式控制市场供给来提升资产价格,它的供给侧改革效应是极为明显的。

  谈市场:部分品种大幅波动 或是右侧交易选择点

  新浪挖掘基:去年ETF的规模增长极快是被动投资时代的开启吗?

  李绍:去年以来ETF规模的快速增长,产生的原因有很多。但最主要的原因,我想还是应该归结于对被动投资的认可,因为被动投资可以克服很多主观因素的干扰、同时产品费率低,仓位拿得住,这类产品应该会越来越受到投资人的认同。

  新浪挖掘基:期货市场,苹果,镍等品种出现大幅波动,后市怎么看?

  李绍:我目前拟管理的产品是有色金属期货ETF,我主要还是谈一谈有色金属期货方面的内容吧。应该说,有色金属期货价格今年的整体表现还是不错的,尤其是镍,年内最高涨幅超过了70%,但由于镍在有色金属期货价格指数中的权重仅为15%左右,而今年以来权重最大的铜整体表现不是很好,导致了指数涨幅有所失色。但即便如此,有色金属期货价格指数依然在刚刚过去的9月6日创出了年内的新高,如果从投资择时的角度看,创出新高,是可以进行右侧交易的选择点。

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